在周五的MPOB報告中，超預(yù)期的馬棕6月產(chǎn)量無疑給多頭們澆下了一瓢冷水，高達189萬噸的超高產(chǎn)量令市場對產(chǎn)地減產(chǎn)的預(yù)期大幅降溫。但在高產(chǎn)量壓制下，反彈或僅是強弩之末，不足懼也。而在稍晚的USDA報告中，因舊季結(jié)轉(zhuǎn)庫存及新季產(chǎn)量的預(yù)期增長，美豆、美豆油、美豆粕新季平衡表庫存均出現(xiàn)調(diào)增，報告后美盤豆類齊跌。雖然在中美第一階段協(xié)議執(zhí)行及天氣炒作的預(yù)期下，美豆重心整體上移，將逐步抬升豆系品種價格底部，但短期連豆油沖高動能仍難免受到抑制。

　　一、棕櫚油：超高的產(chǎn)量，多頭的冷水

　　市場翹首以盼的MPOB月報終于公布，對產(chǎn)量的分歧幾乎貫穿了近兩周的棕櫚油走勢。就在大家還覺得MPOA給出的6月產(chǎn)量環(huán)比增12.70%過高時，一瓢冷水潑了過來，馬棕6月產(chǎn)量高達189萬噸，環(huán)比增14.19%，同比大增24.82%！如此產(chǎn)量，在歷年5-7月產(chǎn)量中均屬創(chuàng)記錄的高位。即便考慮6月產(chǎn)量可能有部分源自5月底開齋節(jié)未來得及收的果子，但也足以打破市場對減產(chǎn)的幻想，而在出口很難再給出亮點的情況下，產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量正是近期市場分歧較大的點。從產(chǎn)量季節(jié)性走勢來看，6月尚處于季節(jié)性增產(chǎn)周期的中點，如此高的產(chǎn)量給予9-10月高峰期產(chǎn)量較大的想象空間，對后期出口形成較嚴峻挑戰(zhàn)，棕櫚油上行空間及破前高的概率因而被限制。

　　考慮到后期到港增多及高產(chǎn)量背景下產(chǎn)地賣貨積極性提升，棕櫚油基差及P91價差繼續(xù)看弱。因產(chǎn)情尚可，近期產(chǎn)地近月報價增多，盤面內(nèi)強外弱疊加人民幣升值給出進口利潤，本周時聽聞國內(nèi)發(fā)生近月買船成交。據(jù)悉產(chǎn)地7月對華排船已高達48.7萬噸，8月到港預(yù)估也在40萬噸以上，較前幾個月回升明顯。在前幾日國內(nèi)棕櫚油放量成交之后，因需求未跟上，在后期到港增加的預(yù)期下，賣家銷售意愿較強，基差震蕩走弱。

　　（注：棕櫚油進口利潤與實際數(shù)據(jù)可能存在一定差異，主因wind的產(chǎn)地報價相對偏高，看趨勢即可）

　　二、豆油：美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)增，短期升勢受抑

　　相比于6月底的種植面積報告，本周的USDA月報亮點不多。美豆新季種植面積按6月底的報告進行調(diào)整已在預(yù)期之中，單產(chǎn)的調(diào)整在9月報告前通常不會發(fā)生，更多關(guān)注點落在中國需求及美豆出口預(yù)估調(diào)整上。然而，雖近期美豆對華出口凈銷售較好，但多集中于下一市場年度，因而USDA并未對其出口預(yù)估作過多的調(diào)整。

　　隨著大豆陸續(xù)進入結(jié)莢期，天氣變化對作物生長更為敏感。從種植進度及優(yōu)良率來看，今年的美豆單產(chǎn)上調(diào)可能是一件偏大概率的事情，但7-8月美國中西部天氣前景將決定短期的多頭預(yù)期，并不排除美盤在天氣炒作下沖高的可能。當然，美盤的中期表現(xiàn)還是得看美豆對華出口，預(yù)計在中美第一階段協(xié)議執(zhí)行預(yù)期下，美豆重心整體上移，將逐步抬升豆系品種價格底部。

　　因豆粕價格偏低，飼料廠調(diào)增其添加比例，當前國內(nèi)豆粕需求尚可，在油廠的全力催提下，油廠雖豆粕庫存增加，但大多暫無停機計劃，未來幾周大豆計劃壓榨量仍維持200萬噸以上高位，預(yù)計豆油庫存將在近120萬噸基礎(chǔ)上延續(xù)回升。此外，近期中儲糧通過拍賣不斷向市場投放豆油以保障供應(yīng)，豆油供給雖無壓力但也不緊張。在短期美盤及棕櫚油缺乏上沖動能的情況下，預(yù)計豆油上行空間亦將受限，關(guān)注09合約前高壓力表現(xiàn)。

　　三、菜油：短期多頭無敵手，但需警惕高利潤下的供應(yīng)增長

　　但從國內(nèi)菜籽及菜油進口來源來看，作為菜籽凈進口地區(qū)的歐盟往年對華出口都很少，加拿大及烏克蘭、俄羅斯、澳大利亞才是主要進口國。進入7-8月，烏克蘭、俄羅斯、加拿大地區(qū)的菜籽陸續(xù)開始收割，然后是10-12月的澳大利亞，預(yù)計供應(yīng)將較上半年有所改善。在當前如此好的菜油進口及菜籽榨利驅(qū)動下，國內(nèi)將想方設(shè)法增加進口，不過在海關(guān)嚴查非轉(zhuǎn)植物油的情況下，烏克蘭、俄羅斯的菜油能否順利通關(guān)又是一個問題，如果否，可能又將引發(fā)新一輪的拉漲。由此來看，雖然當前菜油供需兩弱，但其強勢地位可能很難撼動。但據(jù)悉國內(nèi)已經(jīng)在考慮進口轉(zhuǎn)基因含量低的一級菜油，也不排除高利潤驅(qū)動下國內(nèi)將增加加拿大菜籽的進口，高利潤的驅(qū)動經(jīng)常有效只是需要時間。

　?。▉碓矗簩?dǎo)油網(wǎng)）【原題目：兩份報告“超預(yù)期”，市場隨之調(diào)整】